近期，国债期货价格快速回落，尤其是长端债市明显承压。一方面，前期缓和的中东地缘局势再度趋紧；另一方面，月末时点与“五一”假期临近，市场情绪趋于谨慎。
美伊谈判陷入僵局
2月底以来，国际油价大幅上行，能源市场避险情绪和全球通胀预期全面升温，美债收益率显著上行，国内长端国债期货价格也随之回落。3月底以来，中东地缘紧张局势趋于缓和，4月12日，美伊举行高层谈判，但未达成共识。之后，第二轮直接谈判未能如期举行，美伊双方外交博弈激烈。4月21日，在“临时停火”到期之际，美方率先宣布延长停火时间，强调停火“无时间压力”，同时对伊朗进行海上封锁，并持续向中东增派兵力，维持高强度军事威慑态势。同时，伊朗方面对美方谈判诚意存疑，拒绝重启对话。
从双方的核心诉求来看，分歧依旧明显。美方始终将“彻底解除伊朗核威胁”作为谈判的首要前提，通过“经济狂怒行动”对伊朗实施极限施压，试图以海上封锁等方式切断伊朗石油贸易收入，进而迫使伊朗让步。伊朗则提出明确且高额的谈判价码，将“解除海上封锁、全面解除制裁、资产解冻、索取战争赔款”作为重启谈判的必要前提，更要求美方与以色列提供切实可行的安全担保，且明确表示不会在自身核心利益上作出妥协。当前美伊谈判的重启暂无时间表，未来双方可能因争夺谈判优势爆发新的军事摩擦，中东地缘紧张局势随时可能再次升温，霍尔木兹海峡的航运安全短期内难以得到根本性恢复，国际能源市场的不确定性将持续发酵。
一季度经济回升向好
国家统计局数据显示，一季度国内生产总值按不变价格计算同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点，环比增长1.3%。其中，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，装备制造业、高技术制造业增加值增速较快；社会消费品零售总额为127695亿元，同比增长2.4%，服务零售额增长5.5%，升级类商品消费增速亮眼，需求端持续改善；全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.7%，基础设施投资增长8.9%，高技术产业投资增长7.4%，房地产开发投资下降11.2%，但降幅逐步收窄。一季度规模以上工业企业利润同比增长15.5%，较1—2月加快0.3个百分点，3月单月增长15.8%，企业效益持续改善，彰显工业经济复苏韧性与宏观调控成效；毛利润同比增长7.9%，增速加快1.0个百分点，成为利润增长的核心动力，反映企业成本控制能力提升。从物价方面看，PPI同比由负转正，工业企业盈利迎来修复拐点。
总体看，一季度经济回升向好，但外部环境复杂多变、国内供需矛盾仍存，后续经济能否保持稳中向好态势仍待观察。
资金面保持宽松
市场资金面保持宽松，隔夜Shibor最低跌至1.221%，创2023年8月以来新低，一周Shibor最低跌至1.319%，创2009年8月以来新低。上周以来，随着月末时点和“五一”假期的临近，央行加大公开市场操作力度，7天逆回购净投放2320亿元。4月27日，央行开展4000亿元1年期MLF操作，当月到期6000亿元，净回笼2000亿元，为连续13个月加量续作后的首次缩量。此次操作延续了买断式逆回购操作净回笼的态势，属于“削峰填谷”，核心意图是回收冗余流动性，引导资金利率向政策利率温和回归，防止资金空转，同时稳定市场预期，为后续政策预留空间。
总体看，“五一”假期前市场流动性较为充裕，资金成本处于低位，预计央行将继续坚持支持性货币政策立场，资金面宽松格局有望持续。
展望后市，当前美伊之间仍存在较大分歧，中东地缘紧张局势随时可能升温，海外不确定性较大扰动国债期货价格，尤其是对长端债市的影响较大。国内一季度经济回升向好，但房地产市场仍处于调整阶段。央行支持性货币政策立场未变，市场资金面保持宽松，将对短端国债期货价格形成支撑。
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